海嘯對亞洲衝擊較金融風暴微

十月 12, 2008 at 22:45 | 張貼於China, Economy, USA | 發表留言
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【明報專訊】訪問現時已半退休的財經界名人袁天凡,最多聽到的詞彙不是李澤楷,也不是電盈(0008),更不是鵬利保險,而是 「Asymmetric」(不對稱)。無論談到香港應否禁沽空、或是香港過往的賣地制度、還是當年電盈鯨吞香港電訊,他都用上這個詞。其實市場的不對稱現 象,結果往往是錯價,袁天凡認為當有錯價出現,就代表有投資機會。刻下的市場亂局,正正提供了不少投資機會,包括亞洲企業債券及信貸違約掉期。

海嘯對亞洲衝擊較金融風暴微

近日股市可用頃刻萬變來形容,人心虛怯,但袁天凡說,相對於97年亞洲金融風暴,或是1989年「六四」事件,今次金融海嘯對亞洲的衝擊,相對來說未必這 麼大。「天安門事件(袁時任職聯交所總裁),直接影響香港的政治及經濟,當時一天股市可以跌2成……現時亞洲的經濟情相對97年健康,無論國家或企業的 債務都不高。」

袁天凡說,不敢估計港股是否已經見底。但他指美國現時仍在降低槓桿(Deleverage),因此股票及商品都不會看好,在經濟增長放慢時,商品價格還可以跌下去。他說,未來兩、三個月股市極可能出現一個反彈,直至年底,但是否可持續呢?則完全看信貸市場。

股市回升看債息能否回復正常

「除非信貸市場返回正常水平。所謂正常水平是(亞洲企業債券)利息為8至10厘,股市才有資格回升。」袁天凡形容,現在彷彿是黎明前的黑暗。「好似5點鐘,明知7點鐘天就會光,但不知黑暗幾時先完。所以要留意『雞啼』。」他口中的「雞啼」,就是信貸市場回復正常。

他說,最黑暗的時候正是最多投資機會的時候,這正好出現在信貸市場。曾經在匯豐旗下獲多利債券部任職的袁天凡指出:「好像中國銀行(3988),你說它會 關門嗎?但它的信貸違約掉期是180點子,即等同市場願意付18萬美元來買一份保險,保障中國銀行1000萬美元債項的違約風險(圖1),以往正常時只是 50至60點子。當然它可以再升至250點子,但你信不信一兩年之後會回復正常水平?當然升至250點子時,你可能給人追孖展,但我夠膽去,現在機會好 多。」

他又以亞洲企業債券為例,一隻新世界中國(0917)的債券,尚有20個月便到期,現時售價為75(到期時發行人會以100贖 回),即20個月內升幅可達33%,而且該債券還是人民幣定價,可以賺升值。當然一般投資者無法買到信貸違約掉期,但可透過買亞洲企業債券基金,涉足亞企 債券市場。

美收樓到頂 年半樓市見底

袁天凡在訪問時多次提到看兩年,被問及是否內有玄機,他說有研究指出,美國收樓(Foreclosure)到頂時,12至18個月後樓市便見底(圖2)。

撰文:高志堅、吳詠珠(明報財經網主編)

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